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许继电气(000400):业绩符合预期 电表业务贡献主要增量


【资料图】

事件:
2023 年8 月28 日,公司发布《2023 年半年度报告》,23H1 公司实现营收71.14 亿元,同比+16.06%,实现归母净利润5.48 亿元,同比+20.65%,实现扣非归母净利润5.27 亿元,同比+20.47%,业绩符合预期。
Q2 稳定增长,精细化管理促费率降低
单季度来看,公司2023Q2 实现营收38.51 亿元,同比+5.19%,实现归母净利润3.99 亿元,同比+12.74%。
23H1 公司实现毛利率18.73%(同比-1.66pct),实现净利率9.08%(同比+0.08pct),销售费率/管理费率/研发费率分别为2.16%/2.31%/4.16%,分别同比-0.13pct/-0.66pct/+0.17pct,主要系“三算三比”利润管控体系推进,精细化管理控制期间费用,同时加强能量管理,虚拟电厂等研发投入。
电表&EMS 加工服务贡献业绩,国际市场同比高增分业务来看,公司变配电系统/中压供用电设备/电表/EMS 加工服务营收分别为26.53/13.49/13.66/11.74 亿元,同比分别增长16.79%/9.15%/25.77%/60.16%。主要系去年下半年电表招标订单&中标海外电表订单贡献,EMS 加工服务高增主要系EPC 类业务和能量管理类业务增长。公司签订智利 AMI系统及智能电表二期等项目,国际业务同比+76.34%。
特高压订单将释放,股权激励彰显信心
2023 年1-7 月电网工程完成投资2473 亿元,同比增长10.4%。截至7 月已开工4 条特高压直流线路,我们预计年底前将再开工1-2 条线路,23 年已进入特高压直流投资建设高峰期,公司有望深度受益电网投资。公司技术实力较强,直流大功率充电桩和储能业务发展贡献业绩。
2023 年5 月底,公司发布股权激励计划,业绩考核目标以2021 年为基数,23-25 年净利润复合增长率分别不低于10.5%/11%/11.5%,加权平均ROE 不低于8.4%/8.7%/9.0%,彰显公司对未来发展信心。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25 年收入分别为187.08/242.77/297.84 元,对应增速分别为25.41%/29.76%/22.68%,归母净利润分别为8.74/10.99/14.07 亿元,对应增速15.15%/25.74%/27.97%,EPS 分别为0.86/1.08/1.38 元,3年CAGR 为22.8%。鉴于公司良好的发展前景,我们给予公司24 年24 倍PE,维持目标价26元,维持“买入”评级。
风险提示:技术研发不及预期;电力投资放缓;市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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